本文摘要：克日，陕西北元化工团体股份有限公司（以下简称“北元化工”）首发上会，但近两年其营收增长几近停滞、原料成本上升、相关政策导致潜在风险等问题或许都市成为未来IPO门路上的隐患。 营收增速几近停滞 陕西北元化工团体股份有限公司建立于2003年，前身是北元团体有限责任公司，主要从事聚氯乙烯（PVC）、烧碱等产物的生产和销售。凭据招股书显示，北元化工拟在上海证券生意业务所上市，计划刊行不凌驾36111.1112万股人民币普通股（A股），不低于刊行后总股本的10%。

克日，陕西北元化工团体股份有限公司（以下简称“北元化工”）首发上会，但近两年其营收增长几近停滞、原料成本上升、相关政策导致潜在风险等问题或许都市成为未来IPO门路上的隐患。　　营收增速几近停滞　　陕西北元化工团体股份有限公司建立于2003年，前身是北元团体有限责任公司，主要从事聚氯乙烯（PVC）、烧碱等产物的生产和销售。凭据招股书显示，北元化工拟在上海证券生意业务所上市，计划刊行不凌驾36111.1112万股人民币普通股（A股），不低于刊行后总股本的10%。

召募资金的主要用途为包罗12万吨/年甘氨酸项目、10万吨/年CPE及2万吨/年CPVC项目等相关项目的投资，以及智能工厂基础平台建设和科技研发中心建设的投资，此外，另有一部门用来增补流动资金和归还银行贷款，合计343999.07万元。　　2016—2018年及2019年上半年，北元化工的营收依次为：76.76亿元，95.50亿元、96.03亿元、48.13亿元。2017年营业收入同比增长约24.40%，到了2018年营收同比增长骤降到0.57%，险些处于停滞状态。　　其整体产物类型结构比力单一、抗风险能力相对较弱是主因。

在北元化工的营业收入组成中，主营业务占比凌驾98%，而其主要产物PVC和烧碱应用于农业、国防等关系国民经济命脉的部门，产物的需求和价钱受到宏观经济影响比力大。疫情影响下，虽然我国经济基本面恒久向好，可是仍然有许多不确定因素，这将直接影响到北元化工的业绩。

　　此外，近几年北元化工主要产物的销量整体出现下降趋势。2017年北元化工PVC产物销量为117.58万吨，2018年销量小幅下滑至117.53万吨，同期内产销率也从101.87%下降到97.60%；烧碱产物方面，2016年销量为80.76万吨，2018年销量为78.53万吨，同期内产销率从99.65%下降到99.47%。　　原料成本风险升级　　原质料价钱成本对于北元化工而言很是重要，是其产物价钱变更的主要原因。　　据招股书内容显示，市场上比力成熟的PVC生产工艺包罗两种：一种是以电石为主要原料的电石法，这也是北元化工接纳的生产工艺。

北元化工在陕北的榆林，属于富产电石的西北地域。另一种则是乙烯法PVC，主要漫衍在东部沿海地域，而乙烯的主要原质料是石油。

　　因此，当石油价钱相对较高的时候，电石法PVC才气在竞争中显示出更大的比力优势。　　可是今年以来，新冠肺炎疫情在全球规模内的伸张，导致石油需求大幅萎缩，石油价钱下跌。而且，在能源结构不停变化的配景下，乙烯的泉源也不再仅仅限于石油，以煤为主要原料来生产乙烯已经能够实现。

也就是说，除了石油价钱之外，乙烯原料的多样化也会在一定水平上给电石法生产PVC的北元化工带去压力。　　此外，北元化工在原料采购方面还存在关联生意业务的问题。　　招股说明书显示，2016—2019年上半年，北元化工所需的主要原质料电石和煤（含原煤和块煤），所涉及的关联采购金额占关联生意业务采购总额的比例划分为97.84%、97.70%、95.95%和94.05%。

　　同时，2016—2018年北元化工向前五名供应商的采购金额依次为28.76亿元、36.07亿元和29.05亿元，占当期采购总额的比例划分为56.07%、58.02%和41.81%，其中前两名供应商均为关联方。　　对此，只管北元化工在招股书中对相关情况举行了说明，但因为涉及市场价钱的透明水平、采购价钱是否公正等问题，所以对于公司未来的生长依旧组成隐患。　　“无汞化”的不确定因素　　相比自身的问题，北元化工还受到政策方面的影响。

　　早在2016年4月，第十二届全国人民代表大会常务委员会第二十次集会就决议：批准2013年10月10日由中华人民共和国政府代表在日本熊本签署的《关于汞的水俣条约》（简称《水俣条约》）。该条约明确要求，2020年，单元PVC生产的用汞量要比2010年淘汰50%，更重要的是，在缔约方大会确认经济技术可行的无汞催化剂5年后，最终淘汰汞的使用。

　　对于重要依靠电石法生产PVC的北元化工而言，影响不容小觑。电石法生产PVC的原料是煤炭，煤炭和石灰石在高温下生成电石，电石遇水生成乙炔，再通过催化剂氯化汞举行催化合成氯乙烯，最后聚合生成PVC。在整个生产历程中，含汞的催化剂不行获缺，也因此，全国电石法PVC生产使用的含汞催化剂，消耗了全国过半的汞资源，而且还存在汞污染的问题。

　　鉴于此，国家相关部门对于化工行业的政策引领是“减量化、无汞化”，这对于北元化工而言是绕不外的政策红线，也是最大的不确定因素。　　停止现在，北元化工在生产历程中接纳的是低汞触媒，属于汞使用的“减量化”阶段。同时，公司也在努力开展有关无汞催化剂的研发事情，已经建成部门无汞催化剂中试装置和万吨级无汞触媒工业化示范装置。

　　可是，行业“无汞化”的趋势已经箭在弦上，北元化工这些技术和装置何时能够完全更新换代还未可知，更况且，需要投入的成本也不少。　　“无汞化”之外，北元化工生产历程中发生的“三废”（废渣、废水、废气）以及噪声等都在一定水平上对情况造成污染。近些年，国家在情况污染治理方面的要求越来越严格，要到达相应的环保排放尺度，北元化工也势必投入更多的成本。

　　新金融记者就“无汞化”、业绩等相关问题采访北元化工，停止发稿，未收到回复。新金融记者　刘畅。

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